LNG 시대가 도래했다! 동성화인텍 주가 전망 및 목표주가

안녕하세요 

조선관련주가 저 평가 받았던것이 얼마 전 같은데, 최근에는 이렇게 저평가되었던 

건설, 조선, 금융 등 이전에 외면받았던 주식들이 재평가 받는 시즌 입니다.

오르고 있다는 소식을 듣고 확인해보면, 이미 많이 올라있더군요. 역시 시장은 빠릅니다.  

이번에 소개해드릴 자료는 LNG 시대의 강자 동성하이텍 관련 자료입니다. 

대신증권에서 이번에 신규로 동성화인텍 과련한 리서치 자료를 발간했습니다. 

투자전에 내용 한번 확인해보시고 투자하시는데 참고하셨으면 합니다. 

성공적인 투자되기를 기원합니다. ^^

 

■ 동성화인텍 주가전망 요약

대신증권 동성화인텍 예상실적

대신증권 리서치 자료에서는 목표주가를 16,000원으로 잡았습니다. 목표주가 근거는 예상 실적 22E~23E 평균 BPS 5,148원에 타깃 PBR 3.1배 적용한 결과입니다. 타깃 PBR은 과거 2005~2006년 PBR의 평균값을 적용하였습니다. 

넉넉한 수주잔고를 바탕으로 한 본격적인 이익 상승은 22~23년 으로 예상하고 있으며, 견조한 LNG운반선 수요에 더해지고 있는 LNG추진선 시장 반영한 주가 입니다. 

동성화인텍 신규수주 추이

 

■ 동성화인텍 기업개요

동성화인텍은 1985년 설립된 이후 Mark-Ⅲ 타입 LNG화물창에 필수적으로 요구되는 R-PUF(Reinforced Polyurethane Foams, 강화폴리우레탄폼) 기반의 초저온보냉재를 주력으로 생산하고 있습니다. 동성화인텍은 Triplex를 제외한 R-PUF(board), IP(Insulation Panel), Membrane Sheet, Pipe insulation 등 보냉재 전반을 모두 공급하는 PU단열재 사업과 PU, 냉매, 방재시스템 등을 제공하는 가스사업을 영위하고 있습니다

PU단열재 사업의 주 고객은 LNG화물창 방식으로 Mark-Ⅲ 타입을 채택하고 있는 현대중공업, 삼성중공업입니다.

주요 조선사 LNG 운반선 인도 전망

초저온보냉재 시장은 국내 조선사들의 LNG운반선 건조 경쟁력을 기반 삼아 동사와 한국카본이 글로벌 과점을 하고 있는 형태입니다. 선박을 통해 운반되는 LNG는 고압보관을 하더라도 일정부분 자연적으로 기화가 발생하는데, 이를 BOR(Boil Off Rate, 자연기화율)이라고 부르며 이를 낮게 관리하는 것이 손실을 줄이는 핵심입니다. LNG화물창은 프랑스 GTT社의 Mark-Ⅲ, NO.96 2가지로 크게 분류되며 각 타입이 서로 다른 보냉재를 쓰는데, 보냉재로 R-PUF를 사용할 경우 BOR이 더 낮게 나타나는 것으로 밝혀지면서 NO.96 타입 역시 R-PUF를 혼용하는 추세라고 합니다.

글로벌 LNG 수요 전망

동성화인텍의 주력 매출은 R-PUF(Board)와 IP로 나타납니다. R-PUF(Board)는 제작한 강화폴 리우레탄폼의 불필요한 부분만 깎아내어 보드 형태로 납품을 하는 것으로 가공비가 적게 발생하여 이익률이 상대적으로 더 좋습니다. 반면, IP는 R-PUF보드에 Plywood, Secondary Barrier 등 부착 및 가공작업이 필요하여 추가 경비가 발생하게 됩니다. 따라서 동성화인텍의 경우 R-PUF(Board) 매출 비중에 따라 분기별로 이익 변동성이 나타나게 됩니다.

LNG 화물창 타입별 BOR(자연기화율)

■ 사업개요 및 투자포인트

- 동성화인텍은 -162℃의 온도에서 액화된 LNG 운송 목적의 초저온보냉재 판매 

- Mark-Ⅲ 멤브레인 화물창의 R-PUF, IP, Membrane Sheet을 납품

- 1) 1Q21 신규수주만 3,735억원으로 작년 연간 수주를 초과. 수주잔고 7,282억원으로 최고치 경신. 든든한 잔고는 미래 실적을 보장

- 2) LNG 수급 전망 감안 시, LNG운반선 수요는 견조할 전망. 모스 타 입 노후 LNG운반선의 교체 수요도 더해질 것

- 3) LNG DF 적용 선박 비중은 점차 확대될 것. IMO Type-C 탱크 설 계를 담당하는 동성엘티에스 합병을 통해 LNG연료탱크 사업 강화

동성화인텍 수주잔고 추이

 

■ 동성화인텍 2021년 실적 추정

동성화인텍 포괄손익계산서

2021년 연간 실적은 매출액 3,645억원(-6.1% yoy), 영업이익 262억 원(-18.0% yoy) 전망. 매출의 일시적 공백 속 MDI 원가 상승 부담으로 작용하고 있습니다

지난해 하반기 발주 예상되었던 카타르 LNG 발주 지연이 올해 일시적 매출 공백을 초래. 카타르 매출 인식 유력한 2022년 V자 반등 전망하고있습니다.

R-PUF의 원료가 되는 Polymeric MDI 가격은 톤당 2,600불로 2020 년 최저점 대비 +75.1% 상승. 견조한 수요 대비 공급 이슈 불거지며 수급 불균형 상태 지속. 공급차질 점차 완화되겠으나 유가 상승에 따라 연간으로 높은 레벨 예상 됩니다. 전년 대비 원가 부담 나타날 것으로 예상하고 있습니다. 

 

 

■ 동성화인텍 증권사별 목표주가

증권사	죄종 제시일	목표주가	직전 목표주가
하나금융투자증권	21/06/03	17,000	17,000
NH투자증권	21/05/25	15,000	13,500
대신증권	21/06/08	16,000	신규